Wiley Case

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목차 목 차 1. Case 상의 문제 (1) Case 배경 (2) Esposito의 우려 1) 제안서의 Project IRR 2) Project Financing 3) Degree of Leverage 2. Initial Investment & Project Financing (1) 생산설비 확장의 배경 (2) Initial Investment 1) 초기투자 비용에 대한 감가상각 여부와 방법 (3) Project Financing 1) 엔화 차입 2) 원화 차입 3. 새로운 해외투자 분석의 평가 (1) 엔화차입의 경우 1) 자회사 입장의 Project Evaluation 2) 모회사 입장의 Project Evaluation 3) 이자보조효과 4) 법인세 절감효과 5) 결론 (2) 원화 차입의 경우 1) 법인세 절감효과 2) 결론 (3) 추가 증분현금흐름(Incremental cash flows) 1) 부수효과(Side effect) - 자기잠식효과(Cannibalization) 본문 (3) Project Financing 프로젝트의 자금조달 방법은 다음과 같은 두 가지 방법을 고려하였다. ○1 초기 투자 비용의 80%를 이자율 6%인 일본 기계 장치 공급자로부터의 엔화 차입 ○2 기업 내부 방침에 맞게 초기 투자 비용의 60%를 이자율 22%인 한국 내 원화 차입 1) 엔화 차입 한국 지사는 초기투자 비용의 80%인 24억원을 일본 기계 장치 공급자에게서 6%의 이자율로 차입할 수 있는데 이를 당시 환율인 3.5239 \/￥을 적용하면 681만 엔이 된다. 이 부채는 5년 Uniform Paydown loan으로 그 상환 방식과 각 기말 부채잔액은 다음과 같다. 표2) 부채 상환 방식과 부채잔액(in yen Millions) Year기초 부채 잔액이자비용 6%원금 지급기말 부채 잔액 168141121560 256034128432 343226136296 429618144152 515291520 *Annual interest+ Principal payment = 162 million yen 2) 원화 차입 Wiley 본사의 부채 대 자본 비율 지침은 1.5:1.0이고 한국지사는 원화로 차입할 경우 이 비율을 맞출 수 있다. 이 비율에 맞추어 차입을 한다면 차입 금액은 초기투자비용 30억원 중 18억원이 될 것이다. 이 부채는 한국에서 한국지사의 원화 차입 이자율인 22%에 5년 만기 Annual Coupon Bond로 조달한다. 원금은 만기 상환한다. 본문내용 프로젝트에 대한 내용이다. 한국 지사 측의 제안서에는 이 프로젝트의 IRR을 29.5%로 보았고 이 비율은 본사의 생산설비확대에 대한 Hurdle rate인 13%보다 높다는 점을 들며 본사에서 이 프로젝트를 수행하길 바라고 있다. (2) Esposito의 우려 최근 Wiley International의 CFO로 임명된 Esposito는 이 제안서에 대해 다음과 같은 몇 가지 문제를 제기했다. 1) 제안서의 Project IRR 제안서의 Project IRR은 원화기준으로 계산되었지만 본사의 생산설비 확대에 대한 Hurdle rate는 미국 달러 기준의 현금흐름을 적용하였다. 미국의 예상 물가상승률이 18%인 반면 한국의 예상 물가상승률은 5%이기 때문에 이런 적용은 적절하지 않다고 생각한다. 2) Proj